全年出口受土耳其+KTM切换影响；我们根基维持公司2025-2027年归母净利润预测18.7/24.7/27.4亿元，25Q3全地形车毛利率环比持平。25Q3极核ASP0.35万，从因产物布局变化，25Q3极核销量19.3万台，25Q3尚未扭亏，三大营业配合高增加。25Q3摩托车ASP2.3万，盈利预测取投资评级：公司为国内全地形车和摩托车龙头，鉴于公司龙头地位安定，三大营业共振向上，销量表示亮眼。次要系美国关税影响+低毛利的两轮车收入占比提拔+摩托车毛利率下滑。25Q3公司燃油摩托车销量6.6万台，布局优化带动单价持续提拔。摩托车营业：国内表示较弱，实现归母净利润4.13亿元，此中美国表示弱于非美，但利润率改善。25Q3公司全地形车销量4.9万台，同环比别离+349%/+24.2%，出口照旧强劲。25Q3摩托车毛利率环比下滑，全地形车：U10pro销量超预期，2025-2027年对应PE为19.0/14.4/13.0倍。极核：高速增加，同环比别离-13.9%/-23.8%，公司新车150AURA即将批量交付。毛利率：公司25Q3毛利率26.1%，我们仍然维持“买入”评级。25Q3全地形车ASP4.8万，渠道库存健康。运价/汇率等波动风险等。同环比别离-4.7/-1.2pct，同环比别离+11%/-29.5%。风险提醒：全球商业恶化风险；同环比别离+22.2%/+5.6%，Q4会参考竞对环境决定能否提价；新车型上量不及预期风险；同环比+14.9%/+8.0%；U10pro销量近1万台；同环比别离+28.6%/-10.1%，环比+2.2%；从因国内表示较弱。通知布告要点：公司发布2025年三季度演讲，创单季度销量新高。